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四、外资企业借用外债带来金融风险

外资企业借用外债在很大程度上处于监管“盲区”。尤其是一些外商投资租赁公司游离于金融机构和外债管理之外,利用其借用外债没有指标限制的有利条件,大量借用短期外债向国内企业办理回租业务,实际上是租赁公司通过借外债经营抵押转贷款业务,享有经营国内外资(合资)银行所不能享有的办理人民币业务和向内资企业发放外汇贷款业务的权利。1985~1999年间,中国外商投资企业借用外债规模年均增长40•1%,比同期全国外债年均增长速度高出22•6个百分点。而且,外商投资企业借用外债规模变动受人民币汇率和利率预期影响大,波动性强,这一特点在1994年汇率并轨和1997年东亚金融危机前后表现得相当突出。1994年人民币汇率并轨,当时中央政府为了消除经济过热而推行严厉的紧缩货币政策,人民币利率持续数年高于国际利率,当年外商投资企业外债余额猛增27•4亿美元,增幅34•0%,占同期全国外债余额净增加额的比重从上年的14•9%上升至29•7%; 1995~1997年外商投资企业外债余额增幅依次为53•4%、50•2%和50•3%,占同期全国外债余额净增加额的比重依次为41•8%、85•8%和85•1%。[7]外资金融机构日益成为外债流动的重要渠道。在华外资银行整体资金来源高度依赖于境外拆借(2003年6月末在华外资银行国外负债占总资产的47% ),而自从外资银行重新进入中国市场以来,中国对外资银行通过境外拆借形成的外债,在管理上无逐笔登记要求和规模限制,在申报中也没有业务流量数据,外汇监管部门几乎无从掌握通过这条渠道的外债资金流动情况。外资企业预收销售款、延期支付采购款(包括进口不付汇)或产品出口抵债,又构成了一种变相借用外债的方式。预收款项下的本金和利息用低报出口产品价款的办法抵顶。依靠这种做法,外资企业既能将经营利润留在境外,又能办理出口收汇核销享受退税。

五、结论

由以上分析可见,虽然FDI没有直接引起金融危机的爆发,但是,它确实对危机国家经济脆弱性的形成发挥了作用。尽管FDI的影响不是决定性的,但是至少可认为FDI会降低金融风险的观点是不成熟的,而且很可能是非常危险的。FDI给东道国带来的金融风险往往是潜在的,如果不能有效地加以管理,这种潜在金融风险就有转化成现实金融风险的可能。一味提高FDI的引资比重并不能使发展中国家摆脱金融危机的侵扰。相反, FDI会带来潜在的金融风险,如果处理不当会导致金融动荡的发生。金融危机的传播大致可以通过两种渠道进行:一种是金融渠道,一国爆发危机后,国际投资者出于调整其全球投资组合的需要,或者出现了信心危机,大量从与危机国类似的国家撤出资本,从而导致连锁反应。另一种是实质经济渠道,如果一国与发生金融危机的国家存在着紧密的贸易或者直接投资往来,即彼此间是贸易或者投资的“伙伴国”。危机爆发后,危机国被迫收缩FDI或者减少贸易逆差,则其“伙伴国”贸易或FDI项下的国际收支必然受到不利影响。如果东道国的外资企业在其母公司的要求下退出东道国市场并集中要求兑换,那么FDI完全可能成为货币危机乃至金融危机的传播渠道。

 

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